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报告摘要：

事件：

红旗连锁发布2022 年报，2022 年公司实现营收100.20 亿元/+7.15%，归母净利润4.86 亿元/+0.90%，扣非归母净利润4.49 亿元/+2.34%，非经常性损益0.37 亿元，主要来自政府补助。Q4 单季度公司实现营收24.47 亿元/+4.10%，归母净利润1.28 亿元/-2.73%，扣非归母净利润1.12 亿元/-4.13%。拟每10 股派发现金红利4.42 元（含税）。

点评：

各产品线稳定增长，成都仍为收入核心贡献区域。2022 年公司实现营收100.20 亿元/+7.15% ， 分产品看： 1 ） 食品营收48.61 亿/ 占比48.52%/+9.33%；2）烟酒营收30.84 亿/占比30.77%/+6.55%；3）日用百货营收14.02 亿/占比13.99%/+4.95%；4）其他业务营收6.73 亿/占比6.72%/-0.21%。分地区看：1）成都市区营收52.05 亿/占比51.95%/+5.69%；2）郊县分区营收37.46 亿/占比37.38%/+11.31%；3）二级市区营收3.96亿/占比3.95%/+2.53%；4）其他业务营收6.73 亿/占比6.72%/-0.21%。

投资建议：公司作为区域便利店龙头，行业地位稳固，通过不断优化供应链体系与强化信息管理技术优势，实现门店经营效率的提升以及门店客流量的平稳增长，以成都为中心逐步向周边辐射的战略有望持续兑现。

考虑公司仍处门店优化阶段，调整盈利预测，预计2023-2025 年营收分别为106.99 亿/114.21 亿/121.91 亿，归母净利润分别为5.37 亿/5.82 亿/6.29 亿，对应PE 分别为15 倍/14 倍/13 倍。维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；宏观经济下行；扩店不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。